राजकोषीय जोखिमों के अन्य संपत्तियों में फैलने की आशंका के कारण ट्रेजरी की पैदावार को 4.8% परीक्षण का सामना करना पड़ता है

मिलर तबक + कंपनी के मुख्य बाजार रणनीतिकार मैट माले के अनुसार, ट्रेजरी की पैदावार 4.8% पर एक महत्वपूर्ण परीक्षा का सामना करती है, उस स्तर से ऊपर की निरंतर वृद्धि संभावित रूप से अन्य परिसंपत्ति वर्गों के लिए “महत्वपूर्ण समस्याएं” पैदा कर सकती है।

माले ने सप्ताहांत में एक नोट में कहा, “हम ट्रेजरी बाजार के बारे में चिंतित हैं… बढ़ते राजकोषीय घाटे, बड़े पैमाने पर ऋण जारी करने और भारी कॉर्पोरेट उधार के कारण लंबी अवधि की पैदावार बढ़ रही है… जबकि ट्रेजरी विभाग की दर में कटौती वांछित दर में कटौती करने में विफल रही है (कम से कम अब तक)।”

10-वर्षीय ट्रेजरी उपज में 4.8% से ऊपर की निरंतर वृद्धि – जो जनवरी 2025 में चरम पर पहुंच गई – “विशेष रूप से चिंताजनक होगी”, उन्होंने कहा, क्योंकि यह बाजारों के लिए व्यापक समस्याएं पैदा करना शुरू कर सकता है और संकेत दे सकता है कि राजकोषीय चिंताएं उधार लेने की लागत को प्रभावित करने के नीति निर्माताओं के प्रयासों पर भारी पड़ रही हैं।

माले ने कहा कि अमेरिकी ट्रेजरी विभाग और सचिव स्कॉट बेसेंट द्वारा कम पैदावार पर बात करने के हालिया प्रयास अब तक वांछित प्रतिक्रिया उत्पन्न करने में विफल रहे हैं। यह प्रयास इसलिए किया गया क्योंकि निवेशकों के पास कोषागारों की बहुत कमी थी और ग्रीष्मकालीन व्यापार की स्थिति अपेक्षाकृत पतली थी, नीति निर्माताओं को उम्मीद थी कि मौखिक हस्तक्षेप से बांड में महत्वपूर्ण तेजी आ सकती है।

इसके बजाय, यह प्रकरण अंतर्निहित राजकोषीय दबावों को संबोधित किए बिना बाजार की चिंताओं को दूर करने की बढ़ती कठिनाई को रेखांकित करता है, उन्होंने बताया। अमेरिकी बजट घाटा और राष्ट्रीय ऋण, जो अब $40 ट्रिलियन से अधिक है, निवेशकों के लिए इसे नजरअंदाज करना कठिन होता जा रहा है क्योंकि सरकार निवेशकों की मांग के लिए बड़ी मात्रा में कॉर्पोरेट उधार के साथ प्रतिस्पर्धा करती है।

माले के अनुसार, अब से लेकर साल के अंत तक अमेरिकी राजकोष में 8.4 ट्रिलियन डॉलर से अधिक की राशि जमा होने वाली है, जबकि उच्च गुणवत्ता वाले कॉर्पोरेट जारी करने के लिए सितंबर एक रिकॉर्ड महीना हो सकता है। गोल्डमैन सैक्स ने हाल ही में 2026 में निवेश डॉलर जारी करने के अपने पूर्वानुमान को संशोधित कर 2.3 ट्रिलियन डॉलर कर दिया है।

दबाव अमेरिका तक ही सीमित नहीं है, जापान, ब्रिटेन, फ्रांस और अन्य विकसित अर्थव्यवस्थाएं महत्वपूर्ण राजकोषीय चुनौतियों का सामना कर रही हैं, जिससे वैश्विक बांड बाजारों में व्यापक बदलाव आ रहा है क्योंकि निवेशक सरकारी ऋण को अवशोषित करने के लिए उच्च मुआवजे की मांग कर रहे हैं।

“इसका कोई मतलब नहीं है कि बांड बाजार एक सीधी रेखा में आगे बढ़ने वाला है,” माले ने कहा, मंदी की भावना और विस्तारित स्थिति अभी भी ट्रेजरी वायदा में बढ़ोतरी को ट्रिगर कर सकती है। हालाँकि, ऐसा कोई भी कदम दीर्घकालिक प्रवृत्ति के उलट होने के बजाय सामरिक साबित हो सकता है।

ट्रेजरी वक्र के लंबे अंत के लिए 5 प्रतिशत का स्तर व्यापक रूप से देखा गया है, लेकिन माले ने कहा कि बाजार की सीमाएँ बार-बार 4.4 प्रतिशत से 4.5 प्रतिशत, 4.6 प्रतिशत और 4.7 प्रतिशत तक बढ़ी हैं।

4.8% से ऊपर के निरंतर ब्रेक का बांड से परे प्रभाव हो सकता है। नूह एआरके हांगकांग के प्रबंध निदेशक माइकल चेन ने कहा कि लंबी अवधि के ट्रेजरी पैदावार में अव्यवस्थित वृद्धि उन संपत्तियों के पुनर्मूल्यांकन को गति दे सकती है जो लंबी अवधि के नकदी प्रवाह पर निर्भर करती हैं, जिनमें अल्ट्रा-लॉन्ग बॉन्ड, उच्च रेटेड ग्रोथ स्टॉक, वाणिज्यिक रियल एस्टेट और कुछ निजी संपत्तियां शामिल हैं।

चेन ने कहा कि ट्रेजरी पर संरचनात्मक दबाव बढ़ रहा है क्योंकि राजकोषीय प्रभुत्व ने निवेशकों को दीर्घकालिक ऋण रखने के लिए उच्च जोखिम मुआवजे की मांग करने के लिए प्रेरित किया है। वह संरचनात्मक बचाव के रूप में सोने और कठोर मुद्रा का समर्थन करते हैं और गुणवत्तापूर्ण इक्विटी, वास्तविक संपत्ति और बिजली, पावर ग्रिड, ऊर्जा भंडारण और डेटा केंद्रों जैसे एआई-संबंधित भौतिक बुनियादी ढांचे के जोखिम को बनाए रखते हुए, लंबे समय तक चलने वाले राजकोषों पर कम वजन रखते हैं।

एचएसबीसी भी लंबी अवधि के विकसित बाजार बांडों पर अधिक सतर्क हो गया है। लंबी अवधि की पैदावार में संरचनात्मक रूप से उच्च स्तर और संभावित मौद्रिक नीति परिणामों के अधिक सपाट वितरण का हवाला देते हुए, बैंक ने 10-वर्षीय ट्रेजरी उपज के लिए अपने 2026 के अंत के पूर्वानुमान को 4.30 प्रतिशत से बढ़ाकर 4.65 प्रतिशत कर दिया।

एचएसबीसी ने कहा कि वह विकसित बाजारों में दीर्घकालिक बांडों पर सतर्क रहा, जबकि 2026 के अंत में 10-वर्षीय जर्मन बंड पैदावार के पूर्वानुमान को 2.8 प्रतिशत से बढ़ाकर 3 प्रतिशत कर दिया।

माले के लिए, मुख्य मुद्दा यह है कि पैदावार में कोई भी अल्पकालिक गिरावट दीर्घकालिक समस्या का समाधान नहीं करेगी।

“अगर हमें जल्द ही ट्रेजरी मार्केट में रिबाउंड मिलने वाला है (और इसलिए पैदावार में गिरावट होगी) … और भले ही यह मध्यावधि चुनाव तक बना रहे … यह ऐसा कुछ नहीं है जिसे लंबी अवधि में कम किया जा सके … राजकोषीय मोर्चे पर कुछ गंभीर बदलावों के बिना, “उन्होंने कहा।